上海醫藥銷售費用逾百億扣非凈利潤連續負增長

　　去年收購6家企業股權，商譽達113億，商譽現減值，扣非凈利潤連續負增長

　　近日，上海醫藥召開2018年股東大會，就2018年的年報、董事會工作報告、監事會工作報告、利潤分配預案等多項議案進行審議。盡管上海醫藥歸母凈利潤2017年到2018年均同比增一成，但扣非后這兩年均同比負增長。

　　而此前的6月4日，財政部宣布開展2019年度醫藥行業會計信息質量檢查工作，共包括77家醫藥企業，上海醫藥也在77家名單之中。

　　據東方財富Choice數據庫顯示，2016年至2018年，A股284家藥企的銷售費用分別約為1380.93億元、1819.2億元、2433.44億元，而2018年，銷售費用排在前五名的上市藥企由高到低依次為上海醫藥、復星醫藥、步長制藥、華潤三九、恒瑞醫藥。

　　上述5家上市藥企均出現在此次醫藥行業會計信息質量檢查工作的名單上。其中，上海醫藥成為去年唯一一家銷售費用破百億的企業。數據顯示，2017年和2018年，上海醫藥的銷售費用分別為74.11億元和110.58億元，分別同比前一年增長49.21%和22.15%，同期，上海醫藥營業收入分別為1308.47億元和1590.84億元，分別同比前一年增長8.35%和21.58%。這其中，2018年年報披露的工業銷售費用同比增長63.96%，而同期，公司醫藥工業銷售收入194.62 億元，較上年同期增長29.86%。

　　銷售費用逾百億，居上市藥企之首

　　2017年和2018年，上海醫藥工業銷售費用的增幅遠超醫藥工業銷售收入。

　　資料顯示，上海醫藥（證券代碼：601607）主營業務覆蓋醫藥工業、分銷與零售，其醫藥工業產品主要聚焦在消化系統和新陳代謝、心血管、全身性抗感染、精神神經以及抗腫瘤五大治療領域，而醫藥分銷業務規模則位列全國前三。上海醫藥在2018年年報中表示，公司是滬港兩地上市的大型醫藥產業集團，是控股股東上實集團旗下大健康產業板塊核心企業。

　　對于本次財政部開展的醫藥行業會計信息質量檢查工作，東莞證券在研報中表示，本次抽取檢查的藥企既有知名度高的上市公司，也有小型地方藥企；既有研發護城河深的頭部藥企，也有深陷輿論漩渦的高營銷費用企業，抽檢樣本代表性強；本次檢查不僅僅是對前期康美藥業事件的延伸，預計更重要的意義在于對不同類型的藥企成本進行摸底，為后續第二批帶量采購的出臺做準備。

　　資料顯示，2016年至2018年，上海醫藥營收分別為1207.65億元、1308.47億元、1590.84億元；歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為31.96億元、35.20億元、38.81億元；扣非后歸屬于上市公司股東凈利潤分別為29.25億元、28.46億元、26.52億元，扣非后凈利潤連續兩年負增長。

　　據公告，2017年扣非凈利潤同比下降2.73%主要是受參股企業貢獻利潤大幅下降的影響，而2018年同比下降6.80%主要受報告期內公司研發費用投入大幅增長及計提商譽減值準備所致。同時，非經常性損益項目政府補助數據顯示，2016年至2018年，該數據分別為2.65億元、3.01億元和4.31億元。

　　對于此次核查中頗受外界關注的銷售費用，2017年和2018年，上海醫藥的銷售費用分別為74.11億元和110.58億元，分別同比前一年增長49.21%和22.15%，同期，上海醫藥營業收入分別為1308.47億元和1590.84億元，分別同比前一年增長8.35%和21.58%。而2017年其工業銷售費用分別同比增長31.08%以及63.96%，而2017年和2018年報告期內，公司醫藥工業銷售收入分別同比增長20.71%、29.86%，工業銷售費用的增幅遠超醫藥工業銷售收入。

　　如果以絕對值進行比較，上海醫藥的銷售費高出同行不少。據上海醫藥2018年年報顯示，同行業上市公司白云山、復星醫藥、恒瑞醫藥、華潤三九及麗珠集團幾家同行的平均銷售費用為46.56億元。

　　銷售費用的錢用在哪兒了？

　　“其他”增長1.5倍，達11億，市場推廣及廣告成本增幅84.60%，達30億。

　　據上海醫藥2018年年年報顯示，其工業銷售費用總額合計68.93億元，其中，市場推廣及廣告成本、差旅和會議費用、其他及職工薪酬及相關福利分別為30.22億元、14.90億元、11.35億元和8.77億元，分別占銷售費用總額43.84%、21.62%、16.47%和12.73%。

　　某醫藥行業資深專家向新京報記者表示：“在兩票制實施之前，除個別上市藥企自建大型的銷售團隊外，很多藥企都需要依靠代理商來與醫院做最后一公里的接觸。但兩票制實施后，可以開發票的中間環節被縮減，但回扣現象并未根本解決，代理商仍是‘必需品’，倒逼藥企將原來很多體外的費用放在體內了，這實質上增加了藥企的財稅風險。”

　　從數據上進一步分析，上海醫藥2017年和2018年工業銷售費用分別為42.04億元和68.93億元，2018年較2017年增長63.96%，其中，前述提及的市場推廣及廣告成本、差旅和會議費用、其他及職工薪酬及相關福利，分別增長84.60%、36.70%、156.21%和26.55%。而11.35億的“其他”包括什么未作披露。

　　由此可以看出，在上述上海醫藥工業銷售費用的4個明細科目中，“其他”和“市場推廣及廣告成本”在2018年增長最快，分別同比2017年增長156.21%和84.60%。

　　據新京報此前報道，在6月底舉行的股東大會上，有股東詢問上海醫藥財務核查最新進展。對此，上海醫藥表示，財政部每年都會對企業進行會計資料的核查，會在6、7月這兩個月時間內完成，公司也是按照這個時間節點來完成核查工作。而上海醫藥總裁左敏表示，上海醫藥是國有控股，再加上是在A股和H股上市的公司，所以在內部管理、合規、控制風險上下了大量的功夫，面對核查公司有信心。

　　買買買后商譽113億，商譽現減值

　　在去年6家被上海醫藥收購的公司中，其中4家主要經營藥品銷售；專家：兩票制實施后，有一些藥品物流、銷售企業無法繼續經營下去，這樣就出現了一個比較好的行業并購機會。

　　資料顯示，2016年年末、2017年年末和2018年年末，上海醫藥的商譽分別為58.48億元、66.07億元和113.45億元。2018年商譽大幅增長71.71%的背后，是上海醫藥在去年頻繁進行的并購。

　　年報顯示，上海醫藥在2018年至少進行6起重大股權投資，其中包括5.86億美元收購CardinalHealth(L)Co.,Ltd（中文譯名：康德樂）、3億元收購江蘇大眾醫藥物流有限公司、2.3億元收購上藥控股安徽有限公司、14.89億元收購廣東天普生化醫藥股份有限公司、2.48億元收購遼寧省醫藥對外貿易有限公司、2.72億元收購浙江九旭藥業有限公司等。

　　對于康德樂的收購，上海醫藥在2018年年報中表示，該筆收購可以顯著提升上海醫藥分銷業務整體的競爭格局與產業優勢等。上海醫藥表示，在融合康德樂后，上海醫藥成為全中國大的進口總代理商和分商，無論在進口的品規數和售金額都位居全國第一。

　　前述醫藥行業資深專家表示，藥品分銷業務主要是經營藥品的物流，毛利率不高，但是量往往很大，也是一項可以賺錢的業務。

　　2018年，上海醫藥的醫藥工業、分銷、零售和其他業務分別貢獻收入194.62億元、1394.4億元、72.02億元和2.85億元，毛利率分別為58.87%、7.01%、15.14%和22.55%。

　　在前述6家被上海醫藥收購的公司中，其中4家主要經營藥品銷售，2家標的主要經營藥品生產與銷售。

　　“兩票制是指藥品從藥廠賣到一級經銷商開一次發票，經銷商賣到醫院再開一次發票，以‘兩票’替代目前的‘多票’，減少流通環節的層層盤剝。”前述醫藥行業資深專家對新京報記者表示，“兩票制實施后，有一些藥品物流、銷售企業無法繼續經營下去，這樣就出現了一個比較好的行業并購機會。”

　　談及醫藥分銷，上海醫藥在2018年年報中表示，報告期內，公司積極把握兩票制正式實施帶來的行業機遇，覆蓋全國網絡布局，完成分業態調整，公司先后收購了遼寧省醫藥對外貿易有限公司、上藥控股貴州有限公司、上藥控股遵義有限公司、海南天瑞藥業有限公司。在重點布局的省份繼續完善網絡，通過并購拓展商業版圖，并購了惠州市上藥同泰藥業有限公司、江蘇大眾醫藥物流有限公司、四川瑞德藥業有限公司等。

　　快速的并購也給上海醫藥帶來了商譽減值的問題。今年3月14日，上海醫藥發布了關于計提商譽減值準備的公告，擬對公司收購的Vitaco、星泉環球有限公司及臺州上藥醫藥有限公司所形成的商譽計提減值準備6.32億元，該次計提將減少上海醫藥2018年度合并報表歸母凈利潤約4.87億元。

　　新京報記者 肖瑋 林子